沙特驚天減稅35% 這次針對整個石油行業！

本周最為令市場感到震驚的消息莫過于沙特政府宣布針對石油行業的大減稅：稅率從85%減至50%，減稅幅度達到驚人的35%。為了地球第一大IPO（沙特阿美石油上市），沙特也是豁出去了。

看到如此大幅度的減稅，其實市場表示并不驚訝。目前市場基本一致地認為沙特這么做是為了沙特阿美的IPO能夠獲得更高的估值。場內多家機構（包括Rystad Energy，Sanford C.Bernstein & Co等）均認為沙特這個35%的減稅計劃將有可能為沙特阿美石油公司增加約1萬億美金的估值。

下圖是Rystad Energy對減稅前后沙特阿美石油公司所做的估值。需要特別說明的是，Rystad Energy對沙特阿美的估值采用的是最常用的現金流貼現方法（DCF），且其對于沙特阿美未來營業收入計算所采用的油價基準為75美元/桶。從下圖可以很直觀地看出，在沙特政府對其稅率從85%減至50%的前后，其估值上漲了接近1萬億美元。這主要是因為減稅相當于增加了沙特阿美相對于沙特政府的現金流入分配比例，進而提升了其估值。

此外，估值增長將會大幅提升IPO過程中的融資能力，這對于承擔沙特絕大部分油氣勘探開發投入的沙特阿美來說十分關鍵。如果市場認可沙特阿美在長期油價為75美元/桶情況下的估值，并且參與沙特阿美5%的股份的認購，沙特阿美有望獲得額外約500億美元的股權融資能力。考慮到沙特阿美上市時間在2019年左右，若不排除屆時油價相比當前水平明顯上漲，這個時間安排使得市場接受沙特阿美估值的可能性大幅提升。